資產組合平衡模型
資產組合平衡模型(PortfolioBalanceModel)什么是資產組合平衡模型？ 資產組合平衡模型由美國經濟學家布朗森森森組合(W.Branson)最早于1975年提出，后來艾倫(Allen)、考雷(Kolly)與凱南(Kenen)、多恩布什等人也進一步研究了這一理論
該模型放松了貨幣模型對資產替代性的假設，認為各種資產之 Xm返傭網間沒有完全的可替代性，至少資產收入之間存在差異
理性投資者將根據個人投資偏好和風險收益原則，將自己的財富分配給各種可選資產，形成最佳資產組合
資產組合穩定，國內外資產市場供需平衡，匯率相應決定
當資產持有偏好、國內外利差、外幣未來價值預期、國內外通脹等因素發生變化時，投資者將調整資產組合，可能產生大量本幣和外幣交易，導致匯率短期變化
資產組合平衡模型將是一個國家私人部門持有的財富(W)分為三個部分：貨幣(M)、本幣債券(F)和外幣債券(F*)
當資產市場達到平衡時，有： W=MFSF* ① F=F(i，i*)W ② M=M(i，i*)W ③ SF*=F*(i，i*)W ④ 其中，S表示匯率，表示預期的國內貨幣升值或升值率
等式①財富的定義，②③④三個等式分別代表三個資產市場的平衡條件
由于兩種債券沒有完全替代，i≠i*，三個等式的左方之和等于W，這意味著當三個資產市場中的兩個達到平衡時，第三個市場也必須平衡
根據資產組合平衡模型，當資產供給確定時，通過調整不同的資產需求，實現各資產市場的平衡，確定平衡匯率
當資產供應總量發生變化時，對匯率產生影響的結果是： （1）貨幣管理當 外匯賺錢返傭局在公開市場購買債券的，貨幣供應增加，本幣債券價格上漲，外幣資產需求增加，國內利率下降，匯率上升（本幣貶值）； (2)本幣債券供應量增加，對匯率的影響不確定，由于本幣債券供應增加的財富效應，匯率上升；替代效應導致匯率下降； （3）外幣債券供應的增加將導致外幣債券市場供應過剩，導致匯率下降（本幣升值），削弱國內競爭力，經常賬戶差異由順差變為逆差
資產存量結構的變化一般是由央行的公開市場運作引起的，但本幣債券與本幣的交換或外幣債券與本幣的交換都會導致匯率的上升
匯率資產組合平衡模型的背景 貨幣模型是基于國內外資產（包括非貨幣資產）的完全替代假設，即投資者是中性風險
但現實中，由于不同資產在流動性水平、稅收待遇、違約風險、政治風險等方面的差異，非貨幣性資產并沒有完全替代
基于這種理解，普林斯頓大學教授布朗森(W.Branson)1975年，提出了匯率資產組合平衡模型
在這個模型中，放寬了貨幣模型中國內外資產完全替代的假設 外匯開戶返傭
他認為非貨幣資產是不可替代的
投資者根據不同資產的收益和風險，將財富分配給各種可選資產，并根據收益和風險的變化進行資產組合
當資產組合達到穩定 外匯返傭平臺狀態時，決定匯率
因此，通過對套利和商品套利機制的分析，討論國內外資產市場（包括貨幣和證券市場）的不平衡對匯率的影響
簡要評價資產組合平衡模型 （1）資產組合平衡模型是匯率決定理論的重大發展
表現為：一是匯率研究方法發生重大變化，如一般平衡分析取代局部平衡分析，動態分析取代相對靜態分析，結合匯率長短期分析，為未來匯率研究創造條件；二是以國內資產與外國資產之間沒有完全替代為分析前提，將影響匯率的各種主要因素納入分析模型，對過去理論混淆的匯率劇烈波動給出了獨到的見解，對理解現實的匯率變化具有重要意義
(2)資產組合平衡模型也有一些不足
其特點是：一是其一些假設過于嚴格，如金融市場高度發達，無外匯管制，資本流動高，與現實經濟生活不完全一致；二是模型過于復雜，難以很好地檢驗實證，限制了理論的應用